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　　2024年黃金再度成為全球表現(xiàn)最好的大類資產(chǎn)之一，黃金投資需求明顯增長，引發(fā)了投資者對黃金ETF（交易所交易基金）的濃厚興趣。

 

　　世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度全球黃金投資需求達364噸，同比增長達132％。其中，黃金ETF在2024年第三季度凈流入95噸，總資產(chǎn)管理規(guī)模達到2710億美元。

 

　　華夏基金基金經(jīng)理榮膺接受《中國黃金報》記者專訪時表示，中國的黃金ETF市場也在持續(xù)蓬勃發(fā)展。世界黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，中國市場黃金ETF總持倉激增30噸，超過了此前所有紀(jì)錄；而2024年10月份，總持倉又躍升了21噸，再次打破單月紀(jì)錄。盡管2024年11月黃金ETF需求預(yù)估下降5噸，但前11個月黃金ETF總需求仍預(yù)計超過45噸。

 

　　華夏基金基金經(jīng)理榮膺

 

　　例如，華夏基金旗下黃金ETF華夏（518850）為商品基金，90％以上的基金資產(chǎn)投資于國內(nèi)黃金現(xiàn)貨合約，且跟蹤上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨實盤合約Au99.99價格。該基金規(guī)模從2024年年初的2.1億元快速增長至11億元，增長超4倍。尤其是2024年10月17日該產(chǎn)品宣布降費以來，規(guī)模翻倍，實現(xiàn)了短期快速擴張。管理費年費率將由0.5％下調(diào)至0.15％，托管費年費率由0.1％下調(diào)至0.05％。

 

　　此次下調(diào)后，黃金ETF華夏（518850）已降至全市場同類產(chǎn)品極低費率水平，投資成本相較降費前，降幅達66.7％。對于投資人來說，可以以更低的費率水平，更好把握黃金板塊的投資機遇。黃金ETF華夏（518850）2020年至2024年完整會計年度業(yè)績分別為13.83%、-4.85%、9.84%、17%、28.42%（注：指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示基金產(chǎn)品未來表現(xiàn)）。

 

　　多重因素支撐金價上行邏輯

 

　　國際金價的中長期趨勢呈現(xiàn)出上漲的邏輯，不僅因為其獨特的商品、貨幣和金融屬性，還因為黃金在抗通脹與避險方面所扮演的重要角色。與其他大宗商品主要靠供需關(guān)系決定價格不同，走勢受到多重因素的共同影響，其中央行購金需求、美債實際利率及經(jīng)濟發(fā)展情況是影響長期趨勢的關(guān)鍵因素。而在短期內(nèi)，美元指數(shù)、通脹水平及避險情緒等因素會影響波動。

 

　　榮膺認(rèn)為，影響的幾大因素通常包括美元指數(shù)、風(fēng)險事件、實際利率水平、通脹率及黃金市場的供需狀況等幾個關(guān)鍵維度。

 

　　其中，長期影響因素主要有以下三方面。

 

　　一是央行長期購金需求，與形成正相關(guān)關(guān)系。即央行需求增加，支撐上漲，這也是長期走勢的重要支撐之一。

 

　　二是美債實際利率，與為負(fù)相關(guān)關(guān)系。走勢通常與美債實際收益率負(fù)相關(guān)，因為黃金不生息，美國國債有利息，所以美債收益率下降會提升黃金的吸引力。

 

　　三是經(jīng)濟發(fā)展情況，一般與為負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)美國以及全球經(jīng)濟進入衰退階段，往往就會進入上漲通道。事實上，在美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系下，美債的實際收益率和經(jīng)濟形勢通常是驅(qū)動黃金大周期的決定性因素。

 

　　當(dāng)然，以下3個短期因素也會在一輪的大周期中帶來明顯影響。一是美元指數(shù)（負(fù)相關(guān)）。由于黃金存在一定的貨幣屬性，會和與其他貨幣體現(xiàn)出一定的地位博弈關(guān)系，所以通常與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)，如美元指數(shù)上升，美元升值，資金流向美元，短期下跌。

 

　　二是通脹水平（正相關(guān)）。從邏輯上講，黃金是抗通脹的，而美元會隨通脹貶值，所以高通脹預(yù)期會提升黃金的短期吸引力。

 

　　三是避險情緒（正相關(guān)）。由于黃金具備避險的功能，當(dāng)遭遇風(fēng)險事件沖擊，市場避險情緒上升便會使得短期上漲。由于美元也具備一定的避險屬性，所以風(fēng)險事件也可能使得黃金和美元聯(lián)袂上漲。同時，短期流動性也會帶來一定影響，如果市場出現(xiàn)了大范圍流動性危機，也可能導(dǎo)致黃金在短期被集中拋售，造成下跌。

 

　　在當(dāng)前狀況下，美國債務(wù)風(fēng)險、全球央行購金、避險需求是推動上漲的主要動力。

 

　　美國債務(wù)在過去幾年中經(jīng)歷了快速的增長，美國政府采取了大規(guī)模的財政刺激措施，導(dǎo)致聯(lián)邦債務(wù)顯著增加。隨著美債問題的凸顯，越來越多的國家開始考慮減少對美元的依賴，黃金及多元化的外匯儲備策略越來越受到重視。

 

　　“黃金是一個去中心化的資產(chǎn)，央行儲備、金融投機、居民消費都有相應(yīng)用途，沒有一個力量能絕對控盤。所以如果對美元信賴度不足，黃金是最好的替代品。”榮膺解釋說。俄烏沖突發(fā)生后，全球央行開始加速購買黃金，購買量創(chuàng)歷史紀(jì)錄。世界黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，全球央行2024年10月黃金凈購買量為60噸，為2024年單月峰值。

 

　　近年來，地緣沖突不斷，隨著特朗普選舉獲勝，距離就任還有一段時間，新舊政權(quán)更迭，美國對外政策的變化令全球政治經(jīng)濟局勢不確定性增加。全球仍舊處于動蕩期，黃金避險需求仍較強。

 

　　黃金ETF投資更具靈活性

 

　　黃金投資品類豐富，常見的有黃金ETF、積存金、金飾品、金條金幣、黃金期貨、黃金概念股、黃金股ETF等。相對于其他黃金投資產(chǎn)品，黃金ETF投資門檻低、投資期限靈活，支持T+0交易，短中長期投資均可，具備交易效率較高、投資門檻低、投資費用低、沒有儲存成本等相對優(yōu)勢。

 

　　國內(nèi)黃金ETF一般投資于上海黃金交易所掛牌交易的黃金現(xiàn)貨合約，一手（100份）黃金ETF對應(yīng)1克實物黃金，投資者需要開通證券賬戶，沒有場內(nèi)證券賬戶的也可以購買場外的黃金ETF聯(lián)接基金。

 

　　另一種基金是黃金股ETF，其跟蹤中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)的走勢，一鍵布局我國46家黃金產(chǎn)業(yè)上市公司股票，主要聚焦黃金采掘冶煉和黃金加工銷售相關(guān)上市公司股票。金礦企業(yè)的擴產(chǎn)和杠桿效應(yīng)、黃金零售股的渠道和品牌效益貢獻了黃金股的超額收益，當(dāng)金價上漲時，黃金股彈性更大。

 

　　榮膺介紹說，隨著國際金價走強及降費催化，產(chǎn)品關(guān)注度明顯提升，黃金ETF華夏（518850）場內(nèi)外同時出現(xiàn)了客戶增長的趨勢，截至2024年12月6日，2024年四季度以來，產(chǎn)品的日均成交額7736萬元，流動性可以滿足場內(nèi)外投資者的日常交易需求。

 

　　黃金ETF華夏（518850）成立于2020年4月13日，是一個場內(nèi)交易的投資品種，投資者在場內(nèi)能夠順利買賣黃金ETF需要有足夠多的交易對手方，而華夏合作的流動性服務(wù)商正是發(fā)揮了這樣的作用。一方面，做市商通過買賣雙邊掛單，使得投資者能夠順利完成盤中交易，另一方面，做市商對黃金ETF也有更精準(zhǔn)的定價能力，當(dāng)ETF二級市場價格偏離凈值較多時，可以有效維護二級市場價格在更為合理的范圍內(nèi)。

 

　　無論國際金價如何波動，榮膺建議，投資者可以采用長期視角對資產(chǎn)進行多元配置。

 

　　從歷史回報的角度來看，近三十多年黃金的長期回報水平與通脹率大致相當(dāng)，復(fù)合回報約6％。年度收益率差異較大，最好的年份可以漲30％，最差的年份跌近30％。但由于其可以對抗通脹和地緣政治風(fēng)險的特性，以及與國內(nèi)股票、債券、大宗商品等其他大類資產(chǎn)走勢的低相關(guān)性，黃金在家庭資產(chǎn)配置中仍然具有一定的重要性。

 

　　榮膺表示，如果考慮配置黃金，一是要注意倉位控制，黃金更適合作為資產(chǎn)配置的一環(huán)而非重倉或單一布局。“無論是多么看好基本面，投資產(chǎn)品集中度一旦過高，投資者會天天看價格變化，不漲的時候容易著急，跌的時候會擔(dān)心是不是基本面出問題，這樣導(dǎo)致交易動作變形，很難真正獲得黃金價格長期上漲的收益。”二是要結(jié)合自身的風(fēng)險承受能力、投資預(yù)期和資金期限選擇適合自身的黃金品種，以一個中長期投資理財?shù)囊暯莵硗顿Y黃金，避免短期交易。

 

　　（華夏基金注：黃金ETF華夏跟蹤上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨實盤合約Au99.99價格，其2020年至2024年完整會計年度業(yè)績分別為13.83%、-4.85%、9.84%、17%、28.42%，指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示基金產(chǎn)品未來表現(xiàn)。

 

　　A類基金申購時一次性收取申購費，無銷售服務(wù)費；C類無申購費，但收取銷售服務(wù)費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業(yè)績表現(xiàn)或存在較大差異，具體請詳閱產(chǎn)品定期報告。